华西证券:给予青岛啤酒买入评级

华西证券002926)股份有限公司卢周伟,寇星近期对青岛啤酒600600)进行研究并发布了研究报告《销量增长亮眼,结构升级趋势不减》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为85.56元。

公司发布2022年三季报,报告期内实现收入291.1亿元,同比+8.74%;实现归母净利润42.67亿元,同比+18.17%;实现扣非归母净利润38.6亿元,同比+20.04%。2022Q3实现营业收入98.37亿元,同比+16.00%;实现归母净利润14.15亿元,同比+18.41%;实现扣非归母净利润12.70亿元,同比+20.08%。

三季度国内疫情多点散发,成本端啤酒生产用大宗原材料价格仍在高位震荡,在外部环境不利的情况下,公司克服困难,实现营收、利润双双增长,22Q3营收、归母净利润及扣非归母净利润分别同比+16.00%/+18.41%/+20.08%。

拆分量价来看,22Q3公司实现销量255.9万千升,同比+10.64%,我们预计主因去年同期低基数叠加今年高温天气促进啤酒终端消费旺盛;对应22Q3吨价3844.1元,同比+4.85%,预计受提价提振和产品结构升级推动,实现量价齐升。公司22Q1-3实现销量727.9万千升,同比+2.8%,吨价3999.2元,同比+5.78%,其中主品牌青岛啤酒实现销量395.3万千升,同比+4.5%,中高档及以上产品销量249.8万千升,同比+8.2%,中高档产品销量增速高于整体,结构升级趋势不减。

成本端来看,22Q3公司毛利率38.01%,同比-0.22pct,稳中略降,结构优化基本对冲了原材料成本上涨的压力。公司22Q3整体费用率为13.83%,同比-0.38pct,稳中有降,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.16%/3.89%/0.13%/-1.36%,同比+1.27/-1.06/+0.07/-0.67pct,各项费用率水平基本保持稳定,其中销售费用率同比略增,我们认为主因同期低基数叠加今年啤酒消费旺季公司积极开展营销活动,增加销售费用投放。综合来看,公司22Q3归母净利润率14.66%,同比+1.17pct,扣非归母净利润率12.91%,同比+0.44pct,整体经营效率提升。

22Q1-3公司毛利率38.07%,同比+0.07pct,整体费用率为13.82%,同比-0.91pct,归母净利润率14.66%,同比+1.17pct,扣非归母净利润率13.26%,同比+1.25pct。前三季度整体毛利率水平保持稳定,整体费用率水平稳中有降,归母净利润率及扣非归母净利润率同比有所提升,公司经营效率持续优化。

短期来看,2022年足球世界杯将于11月在卡塔尔举行。啤酒消费与体育赛事关系密切,各大啤酒企业通常会在世界杯期间进行大量营销推广活动,世界杯观赛氛围亦有利于啤酒动销,公司四季度销售有望超预期。今年以来,青岛啤酒在产品、品牌、渠道等方面全面发力,推动品牌优化与结构升级。产品端,青岛啤酒持续推进结构升级,白啤、纯生等中高端产品动销情况较好,另外青啤于今年推出“一世传奇”典藏新品,占位超高端啤酒市场。品牌端,在多地举办青岛啤酒节,并将元宇宙互动模式引入其中,反响热烈。渠道端,公司努力克服疫情对餐饮、夜场等渠道的影响,同时积极策划实施社区营销、直播带货等新营销模式。长期来看,我们认为青岛啤酒品牌价值突出、产品矩阵丰富、渠道综合优势较强,竞争力和盈利能力有望持续提升。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券002673)熊鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.02%,其预测2022年度归属净利润为盈利33.5亿,根据现价换算的预测PE为35.16。

该股最近90天内共有39家机构给出评级,买入评级36家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为113.93。根据近五年财报数据,

估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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已有795家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计1.72亿股,占流通A股24.78%

近期的平均成本为85.03元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

限售解禁:解禁435.9万股(预计值),占总股本比例0.32%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

限售解禁:解禁9.8万股(预计值),占总股本比例小于0.01%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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